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为印度初创企业和投资者解读SEBI的最新修正案

为印度初创企业和投资者解读SEBI的最新修正案

在今年的另一项修正案中,SEBI融入了AIF的一些长期要求

随着新修订的实施,第一类aif现在被允许投资于nbfc和黄金贷款公司

利益相关者表示,除了针对aif、基金经理和投资委员会成员的新行为准则外,投资者也需要类似的行为准则

印度证券交易委员会(SEBI)最近宣布了第二项修正案对SEBI(替代投资基金)法规,2021年,满足VCS,初创公司和基金管理人员的一些长期要求。从调整风险投资企业和初创公司的定义,为介绍基金经理的新行为准则资本市场监管机构已经出台了一系列措施在启动投资文化中提供更清晰,透明度和问责制,重点是替代投资基金(AIF)及其业务。

大多数初创企业的利益相关者都对SEBI的举措表示欢迎,尤其是2021年的修正案为生态系统带来了一些亟需的清晰度。Orios Venture Partners的管理合伙人Anup Jain对Inc42表示:“印度工业和内部贸易促进部(DPIIT)和SEBI的定义一致是一个受欢迎的举动,也是印度私人股本和风险投资协会(IVCA)的长期需求。”

第二次修正案将进一步影响I和II AIF,SEBI放松对其投资的某些限制,并对初创公司集中资金的AIF进行了新的限制。但是,这些阻碍了基金经理或在Covid-19大流行的冲击的时候会影响起动资金,这已经放缓了大多数企业?Inc42深入潜入最新的变化,可能的影响以及生态系统对新规则的影响。

SEBI更新了与DPIIT同步的创业定义

“初创公司”是指私人有限公司或有限责任合伙企业,满足印度政府商业和工业部DPIIT规定的初创标准。2019年2月19日的G.S.R. 127(E)或中央政府就此不时发布的其他政策称,《2021年SEBI(AIF)(第二修正案)条例》。

具体来说,2012年的SEBI (AIF)法规没有做到这一点定义单独创业。到目前为止,印度政府的不同部门对“初创企业”有不同的定义。3One4 Capital创始合伙人西达斯•帕伊(Siddarth Pai)表示,这种透明度的缺乏造成了多个问题,并不必要地增加了合规成本。

Pai说,印度法规中经常提到的问题之一是,每一项法案都对特定术语有自己的定义,这导致了遵从性的多样性,也增加了复杂性。举个例子,一家初创公司正在筹集资金。它必须从商业银行家那里获得一份评估报告,用于所得税申报,根据公司法进行私募的另一份报告,以及由商业银行家或在联邦应急管理局(FEMA,外汇管理法)有10年经验的CA提供的另一份报告。这是一家公司筹集一轮资金,但要做到这一点需要很多不同的报告,因为所有这些政府实体都有不同的规定。最新的定义(由SEBI)符合DPIIT早先做出的修改定义,但SEBI直到现在才有。

“最新的修正案实际上将在多个法案中对创业的定义进行合理化。这将使每个人的合规成本最小化,”Pai说。

Anirudh A Damani,Artha Venture基金的管理合作伙伴,同意。“迫切需要”启动定义和SEBI的启动定义对齐。许多公司(特别是Fintech)在我近年来Fintech已成为投资者的焦点区域,不断超出我的风险资本资金的范围。初创公司的定义应该与时代同步,Sebi大大缓解了整个生态系统,具有这种关键变化。“

第一类AIFs可以投资于nbfc

根据SEBI(AIF)法规,2012年,风险投资(VCU)被定义为国内公司

  • 在投资时没有在印度认可的股票交易所上市
  • 从事提供服务、生产或制造物品或物品的业务,但不包括下列活动或行业:
    • 非银行金融公司或NBFCS
    • 金融融资
    • 在印度政府的产业政策下不允许的活动
    • SEBI与印度政府不时协商后可能指定的任何其他活动

然而,最新的修正案简化了VCU的定义,规定:

VCU是指国内公司,在投资时未公认的证券交易所上市

在服务和活动方面所施加的限制也被提升,从而扩大了VCU的范围。这意味着IIFS现在被允许投资NBFC。根据SEBI法规,I类AIF现在将投资Investee公司,VCU,专用车辆(SPV),有限责任伙伴关系或以其他类别的AIF在同一子类别中运行的其他类别。

VCU一词于2000年首次在SEBI(风险投资基金)条例中定义,自那以后就没有改变过。因此,风投基金不能投资于nbfc、黄金贷款公司以及政府或SEBI禁止的其他领域。

3One4 Capital的Pai表示,之前的限制几乎禁止了Cat I aif和风投基金投资金融科技公司。由于大多数金融科技公司现在都像NBFC一样受到监管,随着新的商业模式得到NBFC包装(如账户聚合器、P2P借贷等),这是一个艰难的处境。由于VCU的定义,金融科技领域缺乏准入,这使得整个行业对基金经理没有吸引力。

Siddarth Pai表示:“在与政府代表举行了各种圆桌会议,并向SEBI提交了一份白皮书,说服他们第一类aif也应该能够投资于nbfc之后,我非常高兴地看到这一成果。

对集中投资的限制

尽管上面所说的余地,SEBI对AIFS将其资金投资批量投资施加了一定的限制。

根据最新修订:

  • 第一类和第二类AIF不能投资超过25%的可投资基金直接或通过投资其他AIF的投资。
  • 第三类基金不能将可投资资金的10%以上直接投资于被投资公司或通过投资于其他基金的单位。

顺便说一句,这已经成为风投界的普遍做法,aif对一家公司的投资不超过其可投资资金的25%。Orios Venture的Jain在谈到融资限制时表示:

“下游风险投资基金总是在多家公司进行多元化投资。这一修订更多适用于基金的基金,如果同一基金经理通过交叉持股的方式经营多个aif,它们可能会在一家公司跨越投资障碍。在新的修正案中,SEBI设定了上限。在一家公司中,直航和间接航线加起来不应超过25%。”

该修正案自2021年5月5日的通知以来,这已经立即生效,这对可能已经在特定公司,直接,间接或通过合并的情况下已经投入超过25%的AIF的日落条款。

对此,Jain解释道:“尽管这方面还不是很明确,但AIFs可能需要与监管官员会面,争取一些时间来合规。”但我不知道这种情况,我相信这一步是有远见的。”

Artha Venture Fund的Damani表示,每次投资25%的猫I和II资金覆盖限额是一个积极的举措,以确保受到这些复杂资产课程的越来越多的投资者兴趣。生态系统需求的最后一件事是一个启动中的基金,导致投资者损失了校长。

“我们的基金每笔投资的分配比例不超过10%(包括后续融资)。因此,我们不受这种变化的影响。另一方面,它验证了我们的策略,即一个投资组合应该通过后续融资增加其在特定投资上的集中度,但仅限于不使整个投资组合失衡的限度。——Anirudh Damani, Artha Venture Fund

缺失:与AIFs类似,需要一份投资者行为准则

最新修订亦根据2012年SEBI(另类投资基金)规例附表4,为aif、基金经理、投资委员会成员、受托人、受托公司和每个受托公司董事引入了行为守则。

然而,Pai表示,aif、基金经理和投资委员会成员的最新行为准则让他们陷入了困境。如果一项投资出了问题,投资于该基金的有限合伙人(LPs)可以要求他们承担责任,至少在技术上是这样。

同意行为准则将带来更多的透明度和问责制,奥里斯·福特的耆那教育家表示,应该为LPS定义类似的行为准则。许多时候,投资者没有发布他们最初提交的资金。如果多个投资者开始默认,这可能会强迫AIF关闭,影响符合符合投资者的兴趣。

“因此,就像为aif、基金经理和投资委员会成员制定的行为准则一样,SEBI也应该为投资者或有限合伙人制定行为准则,”他总结道。